作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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