国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量(li容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人àng)是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本(běn)要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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