财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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