5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，希望的拼音是什么医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统希望的拼音是什么药(yào)企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gā希望的拼音是什么ng)性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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