4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生产可能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度(dù)上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续带(dài)动基(jī)建投资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表的(de)《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间