调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(du河北保定技校排名，保定技校前十名ō)是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi河北保定技校排名，保定技校前十名)始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé河北保定技校排名，保定技校前十名)去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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