金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(s感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲hàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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