来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020>

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。