金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福分压公式是什么，分压公式是什么意思形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时分压公式是什么，分压公式是什么意思间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全分压公式是什么，分压公式是什么意思(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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