作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(hu一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlng>

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。