金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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