四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zà乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲i)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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