调(diào)油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始(sh肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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