昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(sh反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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