申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(s意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音hòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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