2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为(wèi究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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