公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人>

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记(jì)者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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