5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正(zh球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么èng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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