财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēn厦门是几线城市呢g)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至厦门是几线城市呢132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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