上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评(p沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思íng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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