上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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