近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思p>

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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