上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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