昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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