财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分(fēn)传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对(duì)于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单(dān)一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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