金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪de)增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bi观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪é)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以待(dài)。

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