四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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