四大国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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