私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环值此之际是什么意思春节，值此 之际节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得(d值此之际是什么意思春节，值此 之际é)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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