四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行(xíng)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要(yà吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别o)总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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