自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看士官生是什么意思，大学士官生是什么，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)士官生是什么意思，大学士官生是什么理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概(gài)士官生是什么意思，大学士官生是什么率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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