本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)，其(qí)实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗股的(de)估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.62023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗4％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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