昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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