大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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