5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额总额超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度(dù)非常高，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中(zhōng)特(tè)估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实际上，早在去(qù)年底及(jí)今年(nián)一季(jì)度，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研人士(shì)，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题(tí)积(jī)极追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情(qíng)况(kuàng)，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企(qǐ)主题基金发(fā)行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报的(de)央国企基(jī)金(jīn)在排队(duì)入市(shì)。

　　这些(xiē)或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上(shàng)是构成催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大涨(zhǎng)的(de)一个(gè)催化因(yīn)素就是积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确(què)实会(huì)成为引(yǐn)爆行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂，基本面、资金面(miàn)、政(zhèng)策(cè)面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可(kě)能(néng)独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更(gèng)是(shì)表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量(liàng)化(huà)投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗布局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一步上(shàng)涨的催(cuī)化剂(jì)。去(qù)年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行(xíng)，行情(qíng)火热下将为市场带来增(zēng)量资金(jīn)，有望(wàng)推动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募基(jī)金积极布局央国企主题(tí)基(jī)金，一(yī)方面(miàn)是因为新一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大(dà)幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资(zī)者(zhě)提供更丰富的工(gōng)具以参(cān)与到央国(guó)企投(tóu)资。另一方面是落实公募(mù)基金行业(yè)高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更多资金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥(huī)公(gōng)募基金服(fú)务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行(xíng)将为央企相关(guān)标的和板块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有望成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人工智(zhì)能成为(wèi)两大明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基金经理章恒直(zhí)言，自己目前(qián)重点关注三(sān)大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今(jīn)年会有重大的(de)向上变化的机(jī)会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大幅增(zēng)长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企业(yè)会进(jìn)入一个(gè)提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也非常(cháng)吻合，为(wèi)在下半(bàn)年抓住这波中特估的投资(zī)机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的(de)投资机(jī)会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会(huì)迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性机会(huì)消散以后，基于(yú)顶层设(shè)计对国央经(jīng)营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随之(zhī)改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会在未来(lái)两年(nián)体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公(gōng)司经营层面可(kě)能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提前(qián)进行布局，比如(rú)医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出(chū)不少基金(jīn)在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据(jù)显示，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十大(dà)重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金持(chí)有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金持有(yǒu)股票(piào)市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值(zhí)比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金主动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信(xìn)证券(quàn)数据(jù)统(tǒng)计也(yě)显示，一季度主动偏(piān)股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国(guó)企持股总市值占港股(gǔ)持股总(zǒng)市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究员(yuán)过(guò)去(qù)对国央企的固定思维，需要(yào)实地考(kǎo)察(chá)国央企，并且需要(yào)利用(yòng)当前国(guó)央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机(jī)，多花精力去进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所(suǒ)有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实地(dì)调研的的成果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找价(jià)值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示(shì)，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构建的具有时代(dài)特(tè)征和中(zhōng)国(guó)特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单(dān)套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但是这个概念(niàn)所(suǒ)涉(shè)及(jí)到的行业和公司，一直(zhí)在发生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是(shì)一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的(de)机会的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践行中国特(tè)色的估值体系是资本市(shì)场使命，投资者需要(yào)学习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改造，以适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第一位(wèi)的工获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗作(zuò)，合理设(shè)置指标也(yě)非常重要，投资者(zhě)的(de)认可和实(shí)施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值(zhí)的基(jī)础。不(bù)过(guò)，他也提醒，人为(wèi)的拔估(gū)值是(shì)很大的认知误(wù)区，市(shì)场化认可(kě)是基本的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经(jīng)济的支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会(huì)公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金经理认为(wèi)，对于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体(tǐ)现企业的社(shè)会(huì)价值与国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的(de)企业社(shè)会价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符合(hé)国家(jiā)战略发展的(de)价值？首要任务就构建中(zhōng)国特(tè)色(sè)的价值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私人股东权(quán)益出发(fā)，现金流折现为主要方法的单(dān)一(yī)价值估(gū)值体系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)。”博时(shí)基(jī)金指数(shù)与量(liàng)化投资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指(zhǐ)导(dǎo)国内团(tuán)队对于中(zhōng)国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结(jié)合国际通用规(guī)则，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的(de)企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可(kě)持续估(gū)值(zhí)，要重视(shì)股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业(yè)稳健(jiàn)成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提(tí)升企业内在价值的(de)积(jī)极作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括(kuò)净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研(yán)发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣更(gèng)细(xì)致分析(xī)在(zài)估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断上(shàng)有变化(huà)，尤其(qí)是估值的方法和指标(biāo)上，他认为(wèi)其包(bāo)括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调(diào)政策优(yōu)惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续(xù)发展等各(gè)种因(yīn)素与企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因素(sù)在(zài)对(duì)估值结论和判断的影响上(shàng)，也(yě)使得(dé)中国(guó)特色的(de)估值体系与(yǔ)传统的估(gū)值体系(xì)有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更(gèng)好地(dì)适应中国的(de)市场和经济(jì)特点，提(tí)供更精准、更合(hé)理(lǐ)的(de)企业估值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行探索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗