金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guā电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahn)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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