金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎ庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思n)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关(guān)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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