5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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