财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(g离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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