近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品销96的因数有哪些数，72的因数有哪些售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量96的因数有哪些数，72的因数有哪些同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示96的因数有哪些数，72的因数有哪些的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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