金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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