事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济(jì)表(biǎo)现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走(zǒu)势(shì)大体(tǐ)类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)中，原油等(děng)国际(jì)定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低(dī)于(yú)季(jì)节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累(lèi)、与相关原材料成本(běn)压力(lì)缓解(jiě)等(děng)有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的(de)领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部(bù)分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善等(děng)或带(dài)动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预(yù)期、原油链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回(huí)落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加(jiā)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格(gé)回(huí)落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材料链条相关价格(gé)回(huí)落(luò)，与线下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回(huí)落、上游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气(qì)供应环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终(zhōng)端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人