作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3四月的小说集，四月的小说好看吗、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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