金融界5月(yuè)8日消息今日早盘(pán)，A股市场银行板(bǎn)块再(zài)度走高(gāo)，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通(tōng)银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在(zài)近日的研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业(yè)的(de)不良贷(dài)款率开始下降，到今年(nián)一季度(dù)已经连(lián)续10个季度下降了，这(zhè)有(yǒu)利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市(shì)场还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整(zhěng)体不(bù)良率影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险的分部(bù)门(mén)处理，地产上下(xià)游的很多行业(yè)的债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一(yī)季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提(tí)高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中(zhōng)小银(yín)行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已(yǐ)经取消，这对银行息(xī)差(chà)有比较(jiào)正向的催化，是一个短(duǎn)期(qī)利好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议(yì)并未如(rú)市场预(yù)期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券(quàn)市场(chǎng)出(chū)现资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高股息行业会成为替代品，银(yín)行(xíng)股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或股权投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从(cóng)而来提高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的(de)表现将取决于宏观环境、政策规划(huà)以及市场(chǎng)交易情绪，在没有(yǒu)经济(jì)衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机(jī)构建议(yì)选股(gǔ)时选择业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨的小银行(xíng)。之前中(zhōng)特估(gū)的概(gài)念使得大行的估(gū)值得到(dào)抬升，之后其他类型的(de)银行估值也要相应抬升，本质原因是各(gè)类银(yín)行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市银行不(bù)良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们(men)测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良(liáng)净(jìng)生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复(fù)苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝(jué)大多数银行关(guān)注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充裕。目前银行(xíng)资产质量压力(lì)的(de)峰值已经过(guò)去(qù)，展望而言(yán)，经济复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年(nián)中期投资策略(lüè)报告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏(sū)进(jìn)行时(shí)，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、匚字旁的字有哪些，区字旁的字价、质三方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需(xū)求高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地(dì)产融资风险缓解(jiě)；零(líng)售贷(dài)款质(zhì)量(liàng)将在居民还款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行风(fēng)险封住(zhù)。银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)配置(zhì)上(shàng)，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈(yíng)利能力(lì)修复，银行板(bǎn)块配置价值提(tí)升。该机(jī)构认为1季(jì)报行业(yè)盈(yíng)利增速低(dī)点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然(rán)值(zhí)得期(qī)待，成为(wèi)推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们继(jì)续看(kàn)好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当(dāng)前(qián)银行板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平，在(zài)后续(xù)盈利有(yǒu)望逐季修复的(de)背景下(xià)，当前时点银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)价值提升(shēng)。

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