核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿％的高东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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