近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(ni楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人án)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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