上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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