4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明(míng)显。

　辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价(jià)格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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