2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。 <骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差/p>

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(f骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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