近期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释(shì)了他们对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基(jī)本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后(hòu)的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国(guó)企(qǐ)公司全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(sī)在过去难以进入(rù)部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率(lǜ)还(hái)有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低(dī)估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良(liáng)好(hǎo)的(de)股东回(huí)报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大(dà)部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示(shì)，目前(qián)国企主题受到(dào)关注，可能个(gè)别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由(yóu)认为国企主题是(shì)可(kě)持(chí)续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们(men)对(duì)国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(jīn)（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词认为乏(fá)味(wèi)无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有了(le)非(fēi)常显著的回(huí)升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的(de)确定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动(dòng)力。

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